
一间VC的投决会,屏幕上轮番播放着“下一代AI入口”“新能源第三曲线”的PPT,情绪很热,机会很多。徐新却反复只问一个问题:我们能不能把这家公司真正看懂到底层?她更愿意为少数被想透的标的重仓,而不是在一堆“看起来不错”的机会里撒胡椒面。反常的是,最终的回报曲线往往支持她的选择——大多数基金的超额收益,源自极少数“本垒打”,其余不过是陪跑。这种逆“分散化本能”的做法股票配资指南官方,背后是芒格影响下的三件宝:专注、长期耐心、终身学习。
专注:选择性放弃,才是战略的起点
在充满叙事的资本市场里,真正稀缺的不是机会,而是注意力。芒格式的专注并非“只做一件事”,而是“把一件事想到底”。徐新的方法论,是把研究的锚点定在第一性原理:这家公司解决了什么刚性问题?供给侧的效率优势是否可复用?用户价值与商业化是否能形成正循环?当答案足够确定,才有资格重仓。
“敢于错过”是这套方法的反人性之处。我们常说“分散降低风险”,但面对不均匀的机会分布,盲目分散只会稀释认知的深度与持仓的强度。芒格的“小镇三公司”比喻把这点讲透:在一个向上的赛道里,把最好的少数公司投足够的比例,风险不一定更高,胜率反而更稳。对VC而言,这意味着从“多项目覆盖”转向“少数高确定性深耕”:研究更深入、对公司理解更立体,从供应链到组织到现金流,形成可验证的价值锚点。战略的本质是做选择,波特提醒我们:战略同样是选择不做什么。越是拥挤的风口,越需要主动建立“拒绝清单”。
长期耐心:让时间做重活,结构必须配合
“最好的退出是不退出”是芒格的名言之一,听上去理想主义,落地却需要结构创新。传统VC十年期基金的退出压力,天生与复利的节奏相悖——伟大公司的价值增长,常发生在看似“成熟”的长尾期。为解决结构性冲突,徐新把基金期限拉到28年,这是将“长期主义”从口号变成制度的关键一步:让持有期与企业成长周期匹配,让时间的朋友为你工作。
从投资技术角度,“永不卖”的精神内核是持有期与持有比例的双重优化。所谓“本垒打”的强度,取决于两件事:你占了多少股,以及你能持有多久。这带来三个组合设计要点:
- 事前就为长期持有预留条款:强力的跟投权、反稀释机制、对关键轮次的参与能力。
- 利用二级市场与续存载体优化持有:Continuation fund、结构化二级交易,让LP的流动性与GP的长持能力不冲突。
- 把“退出”从一次性变为动态决策:阶段性减仓与再加仓,围绕企业价值与风险边界而非时间点做选择。
耐心不是等待,而是有结构、有策略的主动安排。德鲁克的提醒很适用:做正确的事,比把事做对更重要。选择正确的公司并设置正确的持有结构,胜过在错的标的上用更复杂的技巧。
终身学习:认知飞轮,才是风控的第一护城河
伟大的投资者不只是更聪明,更是每天减少一点愚蠢。徐新推崇的“每天更聪明一点”并非励志口号,而是构建认知飞轮的技法:跨学科读书、决策复盘、错误清单、二级市场与一线生意的双向观测。芒格的多学科心智模型,对VC尤其重要——技术变迁、监管周期、消费者心理、组织行为,这些模型彼此交叉,能把“好故事”过滤为“好生意”。
学习的目标,是在关键节点形成非共识而正确的判断。这需要两个机制:
- 决策日志与事后检验:把每次投决的假设、数据、担忧写清楚,半年或一年后回看,修正模型,形成可复用的经验库。
- 与一线经营的闭环:把认知放到运营里验证,供应链效率是否兑现、用户留存是否稳、现金流质量是否改善。认知不是自洽的文字,是能落在报表与客户身上的事实。
当认知曲线突破临界点,风控能力会发生质变:不是靠更多条款护身,而是靠更少的错误。学习是投资的第一道护城河。
遗憾的艺术:少而精的组合,接受错过并放大命中
VC的现实是:命中率永远不可能100%。为了“不漏掉”,看更多项目、投更多小比例,是常见做法,却被证明会稀释回报。徐新的“遗憾的艺术”是在组合层面拥抱不完美:允许错过,但确保命中时能赚到足够多。这需要从“频次”和“强度”两个维度设计:
- 频次更多取决于“时代位置”:产业周期与技术拐点决定机会密度,这部分更像运气。
- 强度则由自己掌控:持仓比例、持有时间、在公司关键节点的支持力度——这决定了每一次命中的收益弹性。
由此延展到实操层面:与优秀企业深度协同,不只是给钱,更是参与飞轮——资源引入、组织升级、主业与第二曲线布局,帮助公司突破“好到不错”和“不错到伟大”的临界点。投资不只是配置资产,更是共同建造企业,这才是强度的源泉。
理论对标:从有限游戏到无限游戏
如果用《有限与无限的游戏》的框架看,短期排名和窗口期套利,是典型的有限游戏;而复利与学习,是无限游戏的玩法。波特的“战略是取舍”、德鲁克的“做正确的事”,与芒格的“少而深、久而稳”本质一致:把精力聚焦在长期能持续创造现金流与用户价值的系统上,让飞轮越转越快。
你可能会问:在中国当下的存量博弈环境里,这套方法是否仍有效?恰恰相反,越是增长放缓、估值收缩、退出渠道调整,越需要以确定性为锚。强护城河的企业更能穿越周期;长持结构更能熨平波动;认知飞轮更能把机会与噪音分开。没有捷径,只有复利。
面向未来:VC的终局是“公司建造者”
从“项目选择者”走向“公司建造者”,将是一批头部VC的第二曲线。更长的资金期限、与企业共创的能力、跨周期的认知积累,会成为新的行业分水岭。注册制的完善、并购市场的成熟、二级与二级中的结构化工具共振,都会为长期主义提供制度土壤。但制度只是必要条件,充分条件仍是那三件宝——专注、耐心、学习。
资本最有价值的任务股票配资指南官方,是把钱与时间配给那些真正提升社会生产率的企业。当我们选择少而深、以时间和认知做乘法,投资不只是赚到钱,更是让价值被更快实现。真正的本垒打,打在公司与社会的同一个方向上。
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